تتر به‌عنوان یک بازیگر کلیدی و یک استیبل کوین برجسته در دنیای همیشه رو به تحول ارزهای دیجیتال ظاهر شده است. تتر با پشتوانه متصل به ارز فیات دلار آمریکا توانسته است تا توجه و پذیرش گسترده‌ای را در میان کاربران کریپتو به خود جلب کند.
با این حال، سوالات و ابهاماتی در مورد ساختار مالی و پشتوانه ارزی تتر وجود دارد. بنابراین یک تحلیل بنیادی یا فاندامنتال از ساختار مالی و پشتوانه ارزی این استیبل کوین می‌تواند بسیار مفید و راهگشا باشد.
آشنایی کوتاه با استیبل کوین تتر
کاربرانی که اطلاعات مختصری درباره ارزهای دیجیتال دارند، به احتمال زیاد با استیبل کوین تتر (USDT) آشنا هستند. تتر یک رمز ارز است که می‌خواهد شکاف بین ارزهای سنتی فیات و دارایی‌های دیجیتال را پر کند. این ارز برخلاف سایر ارزهای دیجیتال کاملا ثابت و پایدار است. به این معنا که هر واحد از آن ارزشی برابر با یک واحد از دلار آمریکا دارد.
استیبل کوین تتر جایگاه ویژه‌ای در بازار ارزهای دیجیتال پیدا کرده است. زیرا به‌عنوان یک ابزار قابل اعتماد برای حفظ ارزش سرمایه در زمان نوسانات بازار عمل می‌کند. به‌طوری که بسیاری از معامله‌گران و سرمایه‌گذاران کریپتو برای پوشش ریسک یا پارک موقت وجوه خود در زمان‌های رکود بازار به خرید تتر روی می‌آورند.
علاوه بر این، تتر نقش مهمی در تسهیل مبادلات برای صرافی‌های مختلف ارز دیجیتال دارد. زیرا پذیرش گسترده آن باعث شده است تا به یک جفت محبوب و با قابلیت تبدیل آسان به سایر ارزهای دیجیتال تبدیل شود.
بررسی ذخایر و پشتوانه ارزی تتر
یکی از جنبه‌های کلیدی در بررسی ساختار مالی تتر به ذخایر آن برمی‌گردد. تتر ادعا می‌کند که به ازای هر توکن usdt در گردش خود، یک دلار آمریکا را ذخیره کرده است. بنابراین در هر زمان می‌تواند یک ارز تتر را با یک دلار آمریکا بازخرید کند.
تتر در مورد ترکیب و موجودی ذخایر خود کاملا شفاف بوده است. اما نگرانی‌هایی در مورد صحت و قابلیت اطمینان این ادعاها وجود دارد. تتر می‌گوید که ذخایر خود را از ارز دلار آمریکا، معادل‌های نقدی و همچنین دارایی‌های دیگر تشکیل داده است. با این حال، تفکیک دقیق این ذخایر مورد بررسی و گمانه‌زنی کارشناسان و فعالان بازار قرار دارد.
در گذشته، بنیاد تتر به دلیل عدم ارائه ممیزی مستقل برای تایید میزان ارز پشتوانه خود با انتقاداتی روبرو بوده است. اما در حال حاضر تتر حساب‌های ذخیره خود را توسط شرکت‌های حسابرسی مستقل بررسی می‌کند. این بررسی‌ها که با عنوان گواهینامه منتشر می‌شوند، همواره نشان داده‌اند که ذخایر تتر در حال رشد است.
به‌عنوان مثال، یک گزارش در سال ۲۰۰۹ توسط شرکت فریدمن LLP نشان داد که تتر ۲.۸ میلیارد دلار ذخایر ارزی دارد. یک گزارش دیگر توسط شرکت حسابداری BDO Italia هم نشان داد که این رقم تا ماه اوت سال ۲۰۲۲ به ۶۸.۱۵ میلیارد دلار رسیده است.
تحلیل تعامل تتر با موسسات بانکی سنتی
تتر برای تسهیل عملیات و حفظ ذخایر ارزی خود با بانک‌های مختلف مشارکت دارد. این روابط بانکی می‌تواند زیرساخت‌های لازم برای جابجایی یکپارچه و امن وجوه بین سیستم‌های مالی گوناگون را فراهم کند. هدف تتر از همکاری با موسسات مالی معتبر، افزایش اعتماد و ثبات در اکوسیستم خود است. همچنین می‌خواهد به یک پل معتبر و موثر بین بخش بانکداری سنتی و صنعت ارزهای دیجیتال تبدیل شود.
البته همکاری تتر با موسسات بانکی بدون چالش هم نیست. زیرا به غیرمتمرکز بودن ارز دیجیتال تتر ضربه می‌زند. با این حال، چنین مشارکت‌هایی می‌تواند زیرساخت لازم را برای نقل و انتقال یکپارچه بین سیستم مالی سنتی و کریپتو فراهم نماید.
مناقشات پیرامون شفافیت و ممیزی تتر
همین ابتدا بگوییم که تتر اخیرا تلاش‌های بسیار خوبی را برای افزایش شفافیت و رفع برخی از نگرانی‌های پیرامون عملیات مالی خود انجام داده است. بنیاد تتر در گواهینامه‌های دوره‌ای حسابرسی شرکت می‌کند. جایی که یک شرکت حسابداری معتبر شخص ثالث به بررسی ذخایر تتر پرداخته و گزارشی را منتشر می‌کند. اگرچه این گواهی‌ها معادل یک حسابرسی کامل نیستند. اما می‌توانند سطح مناسبی از اطمینان را به ذی‌نفعان ارائه کنند.
جدیدترین این گزارش‌ها در ۸ مارس ۲۰۲۳ منتشر شد. این گزارش تایید کرد که تتر تا پایان مارس ۲۰۲۳ حداقل ۸۱.۸ میلیارد دلار دارایی دارد. بیشتر این پول به‌صورت نقدی یا با قابلیت تبدیل آسان به پول نقد ذخیره شده است. البته انواع دیگری از دارایی‌ها مانند اوراق تجاری نیز در ذخایر تتر وجود دارد. این دارایی‌ها یک نوع بدهی کوتاه‌مدت هستند که نگهداری آن‌ها توسط شرکت‌های مختلف کاملا عادی تلقی می‌شود.
علاوه بر این، تتر اقداماتی را برای شفاف‌سازی ترکیب ذخایر و پشتوانه ارزی خود انجام داده است. با این حال، تتر به دلیل عدم ارائه عملیات مالی خود به حسابرسی جامع و مستقل با انتقاداتی مواجه است. منتقدان معتقدند که یک ممیزی کامل برای تایید صحت و کفایت ذخایر ارزی تتر ضرورت دارد.
مقایسه ساختار مالی تتر با سایر استیبل کوین‌ها
مطمئنا تتر تنها استیبل کوین بازار نیست و چندین رقیب برجسته دارد. از مهم‌ترین رقبا می‌توان یو.اس.دی کوین (USDC) و دای (DAI) اشاره کرد. هرکدام از این استیبل کوین‌ها رویکرد منحصر به فرد خود را برای حفظ ثبات قیمت دارند.
همان‌طور که قبلا اشاره شد تتر از یک مدل ذخیره با پشتوانه ارز فیات استفاده می‌کند. در حالی که روش‌های مختلف دیگری مانند وثیقه با سایر ارزهای دیجیتال یا تثبیت الگوریتمی نیز وجود دارد. روش پشتوانه سازی تتر را باید بهترین، امن‌ترین و قابل قبول‌ترین در میان سایر روش‌ها دانست. به‌طوری‌که تتر همچنان پرتقاضا‌ترین و پرحجم‌ترین استیبل کوین بازار محسوب می‌شود.
از سوی دیگر، سیستم وثیقه ارز دیجیتال اغلب کاربران را ملزم می‌کند تا دارایی‌های دیجیتالی دیگر را به‌عنوان وثیقه تعهد کنند. سپس عرضه استیبل کوین بر اساس ارزش وثیقه تعهد شده تنظیم می‌شود. این ساختار مالی با ایجاد پیوند به ارزش وثیقه که معمولا نسبت به بازار ارزهای دیجیتال نوسان کمتری دارد، ثبات را تضمین می‌کند. با این حال، ارزش وثیقه می‌تواند نوسان داشته باشد. بنابراین لایه دیگری از پیچیدگی و ریسک بالقوه را نیز معرفی می‌کند.
جمع‌بندی
بازار استیبل کوین‌ها همچنان در حال تکامل است و مدعیان جدیدی دائما وارد صحنه می‌شوند. با این حال، تتر همچنان یک گزینه پایدار و قابل اعتماد باقی خواهد ماند. به‌طوری‌که احتمالا تا چند سال آینده رهبری خود را در بازار استیبل کوین‌ها ادامه خواهد داد. در ضمن همیشه باید بررسی و تحلیل بیت کوین و تاثیر قیمتی آن بر بازار ارزهای دیجیتال را در کنار تحلیل‌های فاندامنتال را به خاطر داشت زیرا که این ارز تارگت خیلی از نهنگ‌های بازار خواهد بود.